Pourquoi il est risqué d’utiliser une seule méthode de valorisation
Lorsqu’il s’agit de valoriser une entreprise, il peut être tentant de rechercher une méthode unique qui permettrait d’obtenir “la bonne valeur”. En réalité, aucune méthode de valorisation ne peut, à elle seule, donner une estimation parfaitement objective.
Chaque méthode apporte en fait un angle de lecture différent de l’entreprise.
Chaque méthode raconte une histoire différente
Les méthodes de valorisation reposent sur des logiques distinctes.
Certaines se basent sur les performances passées de l’entreprise. C’est par exemple le cas de certaines méthodes utilisant des données historiques comme l’EBITDA ou le chiffre d’affaires.
D’autres se concentrent sur les perspectives futures, comme la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF), qui cherche à estimer les cash flows que l’entreprise générera dans les années à venir.
Enfin, certaines approches s’intéressent surtout à la structure financière de l’entreprise, notamment les méthodes basées sur le bilan comme l’actif net corrigé.
Chaque méthode met donc en lumière une dimension différente de la valeur.
Le risque d’une vision partielle de l’entreprise
Utiliser une seule méthode de valorisation revient finalement à observer l’entreprise sous un seul angle.
Dans certains cas, cela peut conduire à une estimation très éloignée de la réalité économique.
Par exemple, une entreprise peut :
- disposer de peu d’actifs, mais avoir un fort potentiel de génération de cash dans le futur
- être très rentable, tout en ayant un bilan relativement léger
- ou au contraire posséder un patrimoine important, mais avec peu de perspectives de croissance
Dans chacune de ces situations, une seule méthode pourrait conduire à une valorisation trompeuse ou incomplète.
Une valorisation repose sur la confrontation des méthodes
En pratique, les professionnels de la valorisation ne cherchent pas à identifier la méthode qui donnera le chiffre le plus favorable.
L’objectif est plutôt de croiser plusieurs approches afin de mieux comprendre la valeur économique de l’entreprise.
Comparer différentes méthodes permet notamment de :
- identifier les écarts entre les résultats
- comprendre les facteurs qui influencent la valorisation
- analyser les hypothèses utilisées
- construire un raisonnement cohérent autour de la valeur obtenue
Ce travail d’analyse est souvent plus important que le chiffre final lui-même.
La valeur d’une entreprise est avant tout un raisonnement
Contrairement à ce que l’on pourrait penser, la valeur d’une entreprise n’est pas simplement un nombre calculé par une formule.
C’est avant tout le résultat d’un raisonnement financier, qui combine différentes méthodes et différentes hypothèses.
Une valorisation solide ne consiste donc pas à appliquer mécaniquement une formule, mais à mettre en perspective plusieurs approches et à être capable d’expliquer les résultats obtenus.
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Une bonne valorisation ne repose pas sur une seule méthode.
Elle repose sur la compréhension globale de l’entreprise et de ses perspectives.
